“对等关税”将对中美两国及各类财物有何影响？

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格上基金研讨

一．关税内容

4月2日特朗普发布“对等关税”，宣告美国对交易同伴建立10%的“最低基准关税”，该关税将于美国东部时刻4月5日清晨0时01分收效。此外，将对美国交易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时刻4月9日清晨0时01分收效，一切其他国家将持续恪守原有的10%关税基准。

1.征收规范

本次关税的征收逻辑为非美国家对美交易壁垒（折算成关税税率）的50%，且最小值为10%，对交易逆差较大的国家征收更高税率。

我国（我国内地34%、我国台湾32%）、欧盟20%、越南46%、日本24%、印度26%、韩国25%、泰国36%、瑞士31%、印尼32%、马来西亚24%、英国10%、南非30%、巴西10%、新加坡10%、菲律宾17%。加拿大和墨西哥不在此次对等关税列表中，且此前的USMCA合格产品持续处于豁免。（注：USMCA为美国、墨西哥和加拿大之间契合资历的0关税货品，而三国之间不契合USMCA的仍然是25%关税）。

2025年2月4日，美国宣告对我国输美一切产品加征10%关税，是全面性的关税加征，不管详细产品种类；2025年3月4日，美方再次对我国输美产品加征了10%关税；前后两次合计20%关税。叠加本次“对等关税”的34%，美国对我国的关税将升至54%。

2.豁免产品

1）钢铝，前期25%关税现已落地，不叠加本次关税；

2）轿车及零配件，25%关税今天（4月3日）落地，不叠加本次关税；

3）铜、药品、半导体，但特朗普许诺未来会加征关税；

4）木材；

5）未来经过232条款加关税的产品；

6）黄金；

7）美国无法取得的特定矿藏和动力；

8）契合USMCA的产品。

二．对美影响

美国加征关税的目的在于，短期内维护美国本乡工业（如钢铁、农业），长时刻推进制造业回流。但方针逻辑存在对立，“对等关税”或许推高进口本钱、削弱企业盈余并按捺消费需求，从而添加经济“硬着陆”乃至是“滞胀”危险。

1.关税方针或将导致美国经济“硬着陆”，添加“滞胀”危险。“对等关税”方针将添加美国从其他国家进口产品的本钱，导致产品价格上升，从而推升通胀水平。现在美国两个代表通胀的指数，PCE（个人消费开销）和CPI均处于长时刻中枢值之上，加大了经济“滞胀”危险。

资料来历：Wind，格上基金研讨收拾

2.进口产品价格的上涨将直接影响顾客的购买力。这些本钱最终将转嫁给顾客，从轿车、家电到汽油、杂货，一切产品价格都或许上涨，这将进一步添加美国家庭的开支，加重家庭财政恶化。美国顾客决心指数现已接连下降，对等关税的施即将进一步冲击顾客决心。现在美国顾客决心指数接连三个月下降，3月降至57（低于80警戒线），进一步预示经济下行压力。

资料来历：Wind，格上基金研讨收拾

3.关税无赢家。回忆上一轮特朗普1.0时期中美交易冲突阶段（特朗普榜首任期为2017年-2021年），美国PMI目标持续下滑（扫除疫情年份动摇影响），中美交易冲突对美国经济的负面影响进一步闪现。

从详细数据而言，上一轮交易战美国对华加征的关税覆盖了约64.5%的我国输美产品，均匀关税率攀升至约19.3%。与之相对应，中方相同采纳了关税反制办法，对约56.7%的美国输华产品加征5%至25%不等的关税，致使我国对原产于美国的进口产品均匀税率由8%左右上升至约20.9%。

纽约联邦储藏银行的研讨成果显现，到2018年末，美国企业和顾客因为关税多支付了30亿美元。加征关税本钱的40%转嫁给了一般美国人，其他由美国生产商和零售商分摊。产品价格的上涨无疑会使消费商场失掉部分生机，征收关税并没有赢家可言。

资料来历：Wind，格上基金研讨收拾

三．对我国影响

首要，关税的上升将添加我国出口产品的本钱，使得我国产品在美国商场的价格竞争力下降。这或许导致我国对美出口规划受限，部分依靠对美出口的企业或许面对订单丢失、赢利下滑乃至停产关闭的危险。

其次，为了躲避关税危险，一些跨国企业或许会考虑调整供应链布局，将生产线从我国转移至其他国家或区域。这种调整或许对我国在全球供应链中的位置发生负面影响。

最终，对美出口受限或许连累我国经济增加，尤其是在出口导向型经济较为兴旺的区域。

不过，我国在本轮面对美国关税要挟时坚持了较强的战略定力，或采纳多个办法来拯救“对等关税”的晦气局势。

首要是加快工业结构调整。经过进步自主立异才能，培养新的经济增加点。加大对高科技工业的投入和支撑力度，推进半导体、新动力等战略职业的国产代替。这一点从2024年的政府工作报告到2025年的两会均重复提及。

其次是活跃拓宽多元化商场。下降对美国商场的依靠，经过加强与“一带一路”沿线国家的经贸协作，拓宽新式商场。加强与印度、巴西等开展我国家的交易往来，推进共建“一带一路”高质量开展。

最终是推进交易商洽。经过加强方针交流和推进交易商洽，寻求达到互利共赢的交易协议。

四．对大类财物的影响

1.A股

短期而言，A股出口依靠型板块或承压。美国对华加征关税直接冲击电子、纺织、机械设备等出口依靠型职业，企业赢利率受揉捏，部分订单或转移至东南亚国家。对此，国内或许加快出台稳增加方针（如设备更新、消费补助），新基建、医药、必选消费等内需板块或获益。

中长时刻而言，我国出口依靠的部分企业将转向东南亚设厂或晋级自动化产线，我国全体工业链或将加快重构。半导体、新动力等国产代替范畴获方针扶持，成为结构性亮点。若国内经济复苏超预期，基建出资和地产方针放松或带动银行、建材板块反弹。

2.美股

因为美国通胀压力，美联储或暂时坚持张望，一方面调查更多的经济数据是否走弱，另一方面调查关税方针对经济的实践冲击，降息估计会相对慎重。短期来看，美股职业分解或将加重。出资者忧虑全球交易战晋级和经济衰退危险，导致危险财物或承压。部分依靠我国供应链的科技股（如特斯拉、苹果）盈余预期大概率下调。但受关税维护的美国本乡制造业，如钢铁、化工短期获益。长时刻而言，若美国堕入“滞胀”（高通胀+低增加），美联储降息空间受限，实践利率上即将限制股市估值。

3.港股

美国“对等关税”方针落地后，恒生指数、恒生科技指数团体低开，科技股（如京东、阿里巴巴）和出口依靠型板块（如机械、纺织）承压跌落。商场避险心情升温，资金涌入高股息、低动摇的防御性财物，金融、动力等板块或成为短期避风港。现在而言，南向资金逆势净买入超70亿港元，显现内资对港股轻视值财物的决心。在关税落地后，商场短期或进入“利空出尽”阶段。别的，4月为港股财报密布发表期，成绩超预期的个股或成为商场修正主力，而缺少基本面支撑的主题股或许持续调整。

资料来历：Wind，格上基金研讨收拾

4.黄金

短期来看，商场避险心情升高。美国宣告对多国加征差异化关税远超商场预期，加重全球交易冲突晋级忧虑，推进资金涌入黄金避险。COMEX黄金价格在方针落地后敏捷打破3180美元/盎司，创前史新高。尽管黄金短期内或许面对高位止盈的调整压力，但不太或许大幅跌落。

中长时刻而言，通胀压力或许持续高企，黄金的抗通胀特点凸显。若美国堕入“通胀高企+增加放缓”的滞胀环境，黄金抗通胀特点凸显。别的，全球央行持续购金，黄金作为代替储藏财物的位置提高，去美元化趋势已构成，黄金价格中枢或将较疫情前提高，成为多元化装备的中心财物。

资料来历：Wind，格上基金研讨收拾

五．后续估测

间隔10%最低对等关税收效还有3天的时刻窗口，而间隔美国全面施行其声称的真实对等关税则还有6天的缓冲期。

回忆过去，特朗普政府在处理世界交易关系时较为多变，尤其是在加征关税的议题上，乐意经过交际手法来寻求更有利的商洽成果。特朗普在对加拿大和墨西哥的关税方针上曾给予过“豁免”的特别待遇。根据这种“豁免”先例，商场遍及估计，尽管10%的最低对等关税在技术上有或许按期落地，但实践操作中，许多国家只需乐意自动与美国进行交流，经过电话或商洽等方法表达协作志愿，那么在4月9日真实对等关税全面收效之前，这些关税办法很有或许会被推延或调整。

但是，这也并不意味着一切国家都能轻松取得“豁免”。特朗普政府在关税方针上的决议计划往往遭到多种要素的影响，包含国内政治压力、经济利益集团的游说以及世界政治格式的改变等。因而，各国在寻求与美国进行关税商洽时，仍需坚持慎重和务实，充分准备各种应对计划，以应对或许呈现的各种不确定性。

总归，在间隔对等关税收效仅剩数天的时刻里，全球各国都在亲近重视着美国的意向，并尽力经过各种渠道来寻求解决计划。而特朗普政府则将持续在关税方针上坚持其特有的灵活性和不确定性，为全球交易环境带来更多的挑战和机会。

特别提示:

1.本资料内容仅供参考，不构成任何要约或出资主张，不构成任何方式的确保或许诺资料所提及的出资方向、出资观念仅为当时商场观念,不代表未来长时刻必定的出资方向。2.基金有危险，出资需慎重。

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